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  铁矿石价格在1月走出探底回升行情,主力合约从1月3日的低点531元/吨大幅上涨至1月11日的高点602.5元/吨,短短7个交易日,最大涨幅达13%。从供需层面来看,尽管房地产政策有所收紧,房地产销售增速和房地产开发投资增速在去年11月均出现小幅回落,但住宅投资增速仍在小幅上涨。此外,基建投资绝对额依然维持在相对高位。因此,建筑用钢需求整体较为平稳。国内雾霾天气呈多发特征,钢厂供应量会持续缩减,这将支持钢铁价格走强。从汇率的层面来看,人民币贬值势头将在很大程度上支撑铁矿石价格上涨。因此,笔者认为,铁矿石价格仍具备中长期上涨的基础。

  建筑用钢需求较为平稳

  建筑用钢主要用于两类下游行业,一是房地产,二是基础设施建设。由于限购政策的实施、按揭贷款的收紧、市场利率水平的抬升,房地产销售增速有所回落。房地产销售增速和房地产开发投资增速在去年11月均出现小幅回落,但住宅投资增速仍在小幅上涨,去年1—11月住宅开发投资完成额累计同比增幅为6%,较1—10月增长0.1个百分点。须知,住宅投资占房地产开发投资的比重为67.0%。并且一、二线城市存量房经过前期快速的去库存之后,面临新一轮的“补库存”需求,这对投资增速是有一定支撑的。另外,去年前11个月社会融资规模增量为16.08万亿元,比前年同期多2.49万亿元。总体而言,建筑用钢的潜在需求是有保障的。

  基础设施建设方面,在房地产投资增速下滑的背景下,去年11月基建投资绝对额依然维持在相对高位。刚刚进入2017年,国内多个省份出台了地方重大项目投资计划,有市场人士称,作为“十三五”开局前两年,2016年和2017年基建投资增速应不低于20%。笔者认为,政府对基建领域的投资会刺激国内的钢铁及铁矿石需求。

  钢铁行业进入补库存阶段

  铁矿石几乎全用于炼铁,钢铁产量变化直接反映铁矿石需求情况。去年11月,国家发改委表示,钢铁行业化解4500万吨过剩产能的目标任务已提前超额完成,其中,河北去产能规模居首。截至去年11月底,河北去除炼铁产能1761万吨,涉及高炉33座;去除炼钢产能1624万吨,涉及转炉24座。钢铁工业是高耗能、高污染行业,生产过程中排放的二氧化硫和粉尘是雾霾的主要成分。

  然而,去产能并不等同于去产量,产量的增减更多受到需求推动。并且,笔者注意到,地方政府利益与中央政策的不一致性,去产能效果并不是非常理想。去年前11个月粗钢产量不降反升,累计产量为7.38万吨,同比增长5%。在此背景下,去年12月22日,管理层针对江苏华达钢铁有限公司生产销售“地条钢”,河北安丰钢铁有限公司未批先建、边批边建钢铁项目两起事件进行严肃处理和严厉问责。然而,钢厂在利润尚可下,主动减产意愿不强,目前的限产多为环保影响,效果有限。元旦假期之后,唐山本地部分厂商采取阶段性补库操作,加之调坯轧材厂大面积停产,市场借机炒作,钢坯周内不断趋高运行。

  最近,主要建筑钢材生产企业螺纹钢库存持续回升,但库存总量处于较低水平。钢市库存压力较为有限,支撑钢价运行在高位。同时,近期钢厂集中对铁矿石进行补库存,国内大中型钢厂进口矿平均库存可用天数由去年12月16日当周的26.5天增至当前的29.5天,从而推动整个黑色系品种上涨。

  人民币贬值使得铁矿石进口成本提高

  美元兑人民币汇率持续走高,成为近期国内大宗商品持续上行的另一个逻辑依据。人民币汇率贬值将增加商品进口成本,抬高国内商品价格,也就是说,人民币贬值使得铁矿石进口成本提高。上周公布的美联储去年12月议息会议纪要显示,约一半理事将财政政策前景作为重要考量因素,令市场对美联储独立性大失所望,美元应声下跌。

  上周五人民币兑美元中间价大涨639个基点,报6.8668元,0.93%的单日涨幅仅次于2005年7月汇改当日。但是,这种报复性的升值行情仅维持了一个交易日,本周一,人民币兑美元汇率中间价大幅调降594个基点,至6.9262元,降幅为0.87%,创下2016年6月底以来最大降幅。截至1月11日,人民币对美元汇率中间价报6.9235,从走势图上看,人民币贬值的大趋势并未改变。

  从人民币汇率与铁矿石价格走势的相关性来看,去年12月16日人民币汇率贬值阶段性见顶,当天报6.9508元,而铁矿石期货价格当天跌破20日均线,打破了自去年10月以来的上涨通道。此后,人民币汇率缓步升值,至今年1月6日升值至6.8668元,当天铁矿石跌破55日均线。此后人民币汇率开始再度贬值,导致铁矿石连续两个交易日大涨。

  结论

  综上所述,笔者认为,本次铁矿石探底回升得益于两个因素:一是钢厂因利润回升在春节前通常会有一定的补库需求,二是铁矿石自去年12月14日以来的调整也有不小的幅度,价格本身具备一定的吸引力。于是,资金开始介入抄底,盘面上表现为持仓量自去年12月14日的119.1万手锐减至12月30日的92.1万手,随后开始大幅回升,期价也多次在540元/吨下方拉起。截至周三收盘,持仓量已增加至105万手,推动了期价的大幅上涨。

  铁矿石1705合约日线走势显示,去年12月14日大跌以来形成的下跌通道已被打破,期价在560元/吨附近形成了新的支撑点。笔者判断,尽管短期的快速上涨或将引发获利盘大幅离场,从而导致期价出现较大的回落,但从中长期角度来看,铁矿石仍具备大幅上涨的基础。

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