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2019年年初以来,虽然电子行业遭遇国际贸易纠纷以及下游市场疲弱等不利因素影响,但细分光学行业依旧亮眼。

在中期业绩向好背景下,h股光学光电子龙头舜宇光学科技股价已经创下近3个月新高,8月21日股价方回落,同行标的丘钛科技也接连拉涨;a股(申万)光学光电子行业指数二季度内下跌超过16%,但最新又出现企稳反弹迹象。

从已经披露的半年报来看,5g换机机遇、镜头升级、高端车载市场增长等利多因素,有望成为行业筑底反弹的底气。

舜宇光学半年报业绩超预期

在今年3月份舜宇光学科技业绩发布会上,对于2018年增收不增利、毛利率下滑的状态,公司曾有高管高调放话“不会被竞争对手牵着鼻子走”。日前,发布半年报的舜宇光学科技给出了份超市场预期业绩。

具体来看,受惠于智能手机相关业务的进一步发展以及车载成像及传感领域的快速增长,舜宇光学科技截至6月底实现营业收入155.95亿元,同比增长约30%,净利同比增长约两成至14.32亿元。

其中,光学零件事业的收入较去年同期增加约4成至37.74亿元;手机摄像模块出货量的上升带动下,光电产品事业的收入较去年同期增加近三成至116.8亿元;相比,由于市场需求疲弱,光学仪器事业的收入较去年同期下降约8.6%。

报告期内,舜宇光学科技毛利同比上升约23%,而手机摄像模块的毛利率降至 9.4%,拉低了整体水平。

国金证券分析师樊志远指出,舜宇光学手机镜头出货维持高位增长,随着未来高像素、7p、超小头部、玻塑混合等多种镜头持续放量,长期看好公司该业务维持快速成长;摄像头模组业务毛利率见底,随着高端摄像头模组良率提高,下半年持续放量,盈利水平有望进一步提高;另外,受益于adas系 统在高端车型中的不断渗透,车载镜头出货也持续增长。

舜宇光学还加码了汽车辅助驾驶领域布局。1月舜宇光学以1707.1万元现金收购了无锡为森额外13.96%的股权,持股比例提升至60.07%,实现并表。据介绍,无锡为森为专业的汽车安全传感系统及车载摄像模块企业,通过收购以巩固集团汽车行业先进驾驶辅助系统 的业务布局。

另外,舜宇光学科技上半年加大了研发费用投入,较去年同期增加约五成至2.82亿元,在收入占比从4.5%提升到5.3%。公司表示未来将加大研发投入,提升产品与服务附加值,进一步营造本集团的市场竞争力。

投行上调评级

二级市场表现更为强烈。发布业绩后,舜宇光学股价已经大幅拉涨并收复百元关口,截至8月20日公司股价上涨4.87%收于105.6港元;港股通持股也已经突破5%。

投行纷纷看好并上调舜宇光学评级。

高盛将舜宇光学目标价由70港元升至150港元,评级由中性升至买入。

富瑞发表研究报告认为舜宇光学科技盈利较市场预期更高,也将目标价由此前 70港元大幅上调至106港元,评级由“逊于大市”升至“买入”。 富瑞预测,未来会续受惠于产品组合改善,而手机摄像模组长远亦可维持8至9%的利润率;随着5g智能手机市场渗透率提升,镜头生产商也将有望受惠于5g发展周期。

摩根士丹利则小幅上调,给舜宇光学科技与大市同步评级,目标价从75港元上调至85港元;野村发表研究报告表示舜宇光学手机摄像模组及手机镜头出货量有改善,华为的订单也趋向稳定,因此,维持公司目标价80港元以及“中性”评级。

与舜宇光学类似,h股光学电子同行丘钛科技今年上半年也录得良好表现,报告期内公司销售收入达到约50.61亿元,同比增长57.8%,期内净利润扭亏实现1.81亿元,毛利率同比增至8.2%。

公司表示虽然全球经济发展仍然挑战重重,国际贸易纠纷持续升温,全球经济增长面临种种不确定性,而中国手机品牌对更佳的拍摄效果、外观要求、保障手机隐私和移动支付安全性等的持续追求,推动了摄像头模块向升级房展,也助力公司实现摄像头模块销售数量大幅增长,以及指纹识别模 组的产品结构明显改善。

丘钛科技董事会主席兼执行董事何宁宁表示,公司会加强光学设计、精密制造和系统集成三 个方面的能力建设以提升本集团核心竞争力;积极拓展海外知名智能手机品牌客户以对冲汇率风险,并将重点推进超高像素摄像头模块、多摄像头模块、3d 模块、潜望式摄像头模块和屏下指纹识别模块等高端产品的发展。

据披露,2019年丘钛科技预计摄像头模块出货数量同比增长不低于 50%;屏下指纹识别模块出货数量占指纹识别模块出货数量的比例不低于40%;摄像头模块产能扩充至不超过5000万颗/月。

丘钛科技也获多家投行上调评级。

中信证券指出,尽管上半年国际形势动荡,下游手机出货承压,但由于手机多摄持续渗透,镜头规格不断升级,屏下指纹快速发展以及公司产线升级改造落地,公司相机模组和指纹识别模组均实现快速增长。预计随着下半年四摄的持续渗透,公司超高像素模组的批量出货以及第三季度昆山三期工厂的正式量产,公司有望在下半年实现更好增长。

a股同行有望触底

作为a股光学电子龙头,欧菲光今年上半年营业收入增长三成,但净利润同比下降近97%至2100万元。

公司指出,报告期内摄像头模组出货量稳步提升;屏下指纹识别模组渗透率提升,产品结构持续优化,带动公司盈利水平提升;但受智能手机行业景气度和市场竞争加剧影响,公司传统触控产品、低端摄像头模组和电容式指纹识别模组的价格承压,触控显示事业群的产能利用率由于季节因素阶段性偏低,上半年公司的整体盈利能力出现一定程度的下降。

分产品来看,光学产品营业收入同比增4成至145亿元,生物识别产品同比增长近一倍;但是触控产品和智能汽车产品营业收入均同比下降。

财富证券指出,由于2018年欧菲光对全年消 费电子市场景气度判断出现误差,在客户政策和产品备货上相对激进, 导致 2018 年及 2019 年一季度计提各项资产减值准备进而亏损;从财务来看,今年上半年公司已经实现扭亏为盈,经营性现金流净额超过 12 亿元,经营情况出现明显好转。

另外,目前光学屏下指纹识别模组仅欧菲光和丘钛可以较好的满足终端手机厂 商的大规模量产需求,预计随着屏下指纹渗透率的快速提升,公司在生物 识别领域有望持续强化盈利能力。

屏下指纹镜头的也成为联创电子亮点。

在日前发布的机构调研中,联创电子高管介绍,公司从2016年进入手机镜头领域,同时布局手机模组, 高清广角镜头和手机镜头及相关产品模组今年较去年出现了较大增长,销售收入和利润未来有望保持持续增长;另外屏下指纹镜头,已经获得知名厂商认可,8月份开始量产出货,预计未来订单情况会逐渐上量。

半年报显示,上半年公司净利润同比增长近27%。车载镜头正在逐步起量,公司供应的tesla车载镜头在稳定量产出货中,另外深化与国际知名高级汽车辅助安全驾驶方案公司mobileye、nvidia等的战略合作关系,已有十多款车载镜头获得了国际知名汽车电子厂商valeo、magna等的认可,并已量产出货;tesla车载镜头稳定量产出货中。

二级市场市场表现来看,第三季度以来,联创电子股价已累计约40%。

从7月份光学电子行业数据来看,光学龙头标的手机镜头、摄像头模组等出货还在持续拉升。其中,舜宇光学统计7月份摄像头模组将同比增长8成;丘钛科技摄像头模块将同比增长近5成。

中信证券在行业跟踪报告中指出,各大品牌新机上半年在三摄、全面屏、屏下指纹解锁等方面有亮眼表现,看好今年上半年主流新机带来的光学零部件出货量增长。

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